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Los fondos muy volátiles, que rebotan al alza y a la baja más que la media, tienen muchas probabilidades d...
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Los fondos que han conseguido una elevada rentabilidad en el pasado tienen pocas probabilidades de seguir siendo ganadores dura...
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El primero es que no es verdad; décadas de estudios han demostrado que los fondos con comisiones elevadas consiguen menores rendimientos a lo largo del tiempo.
fondo. También merece la pena comprobar la calificación asignada al fondo por Morningstar, una importante firma de investigación de inversión que concede «estrellas de calificación»
ingenuidad. Los empresarios tratan de obtener asesoramiento profesional sobre algunos elementos de su actividad empresarial, pero no esperan que nadie les diga cómo pueden conseguir beneficios. Eso es competencia suya.
Prácticamente todas las agencias que se relacionan con el público tienen un departamento analítico o «estadístico» que responde a las consultas y hace recomendaciones. Estas agencias reparten gran cantidad de literatura analítica, en ocasiones muy elaborada y costosa, gratuitamente entre sus clientes.
La función del analista financiero se puede comprender con absoluta claridad a partir de la denominación del cargo que desempeña. Es la persona que lleva a cabo los detallados estudios de los valores individuales, que realiza cuidadosas comparaciones de diferentes acciones del mismo campo y que se forma una opinión experta sobre la seguridad, el atractivo o el valor intrínseco de todas las diferentes clases de acciones y obligaciones.
En 1963 se dio un importante paso para ofrecer responsabilidad y naturaleza profesional a los analistas financieros. A partir de ese año se otorga el título de chartered financial analyst (CFA),
Este medio de reconocimiento y control profesional relativamente novedoso debería servir para elevar el nivel de los analistas financieros y, con el paso del tiempo, para que su trabajo llegue a estar ubicado en un nivel verdaderamente profesional.
Como solía decir Ronald Reagan, «Confíe y después compruebe».
La forma más perfecta de análisis de acciones ordinarias conduce a una valoración de la acción que se pueda comparar con la cotización vigente, a fin de determinar si la acción es o no una candidata atractiva a la adquisición.
Se trata de un ejemplo más que ratifica nuestra opinión general de que las estimaciones compuestas o colectivas tienen muchas más probabilidades de ser fiables que las realizadas para empresas individuales.
Factores que afectan a la tasa de capitalización
1. Perspectivas generales a largo plazo.
2. Gestión.
3. Fortaleza financiera y estructura de capital.
4. Historial de dividendos.
Una de las pruebas más persuasivas de la buena calidad es una historia sin interrupciones de pago de dividendos que se remonte a muchos años atrás.
5. Tasa de dividendo actual.
mercado, es natural que el analista de valores dedique mucha atención al estado económico del sector y de la empresa individual dentro de su sector.
manifiesto: que las empresas que experimentan un crecimiento más rápido suelen tener tendencia al excesivo calentamiento y a los estallidos.
Si las cargas «no recurrentes» no dejan de recurrir, si las partidas «extraordinarias» aparecen con tanta frecuencia que lo único que se puede decir de ellas es que son ordinarias, si los acrónimos como EBITDA adquieren prioridad sobre los resultados netos o si se recurre a la publicación de beneficios «proforma» para enmascarar pérdidas reales, es posible que esté observando a una empresa que todavía no ha aprendido a poner los intereses a largo plazo de sus accionistas en primer lugar.
El primero es: no se tome en serio los beneficios de un único año. El segundo es: si presta atención a los beneficios a corto plazo, trate de localizar trampas para incautos en las cifras por acción.
Antiguamente los analistas y los inversores prestaban una considerable atención al beneficio medio durante un período de tiempo relativamente prolongado del pasado, normalmente entre siete y diez años.
Lea las memorias empezando por la última página.
Lea las notas.
Lea más.
Financial Statement Analysis, de Martin Fridson y Fernando Álvarez; The Financial Numbers Game, de Charles Mulford y Eugene Comiskey y, Financial Shenanigans, de Howard Schilit.
siete requisitos estadísticos para quedar incluidas en la cartera del inversor defensivo.
1. Tamaño adecuado. 2. Situación financiera suficientemente sólida. 3. Dividendos continuados durante, por lo menos, veinte años en el pasado. 4. No haber experimentado ningún déficit de beneficios en los últimos diez años. 5. Crecimiento en un período de diez años de, por lo menos, un tercio en el beneficio por acción. 6. Cotización de las acciones que no suponga multiplicar por más de 1,5 el valor del activo neto. 7. Cotización que no suponga multiplicar por más de 15 el beneficio medio de los últimos tres años.
Por supuesto, todos los analistas competentes miran hacia el futuro, en vez de centrar su mirada en el pasado, y son conscientes de que su trabajo es bueno o malo en función de lo que vaya a pasar, y no en función de lo que ya ha pasado.
obstante, el propio futuro puede ser abordado de dos formas diferentes, que podrían denominarse la forma de la predicción (o proyección) y la forma de la protección.
Los que hacen hincapié en la predicción se esforzarán por tratar de anticipar con bastante exactitud lo que la empresa va a conseguir en los años venideros, en especial, si los beneficios arrojarán un crecimiento pronunciado y sostenido.
los que destacan la protección siempre se interesan especialmente por la cotización de la acción en el momento en el que se está realizando el estudio. Su principal esfuerzo consiste en asegurarse de que existe un sustancial margen de valor presente estimado sobre la cotización de mercado, margen que permitiría absorber los acontecimientos desfavorables en el futuro.
El primer método, el predictivo, también podría haberse llamado método cualitativo, ya que se basa especialmente en las perspectivas, el equipo directivo y otros factores no susceptibles de medición, aunque extraordinariamente importantes, que entrarían en el epígrafe de calidad.
El segundo, el protector, podría llamarse método cuantitativo o estadístico, ya que hace hincapié en las relaciones susceptibles de medición entre el precio de venta y los beneficios, los activos, los dividendos y demás. Incidentalmente, el método cuantitativo es realmente una extensión, hacia el terreno de las acciones ordinarias, de la teoría que el análisis de valores ha descubierto que es adecuada para seleccionar obligaciones y acciones preferentes para inversión.
terreno. Que se interese más por la diversificación que por la selección individual.
Un fondo de inversión indexado de bajo coste es el mejor instrumento creado jamás para invertir en acciones con bajo mantenimiento, y cualquier esfuerzo para mejorar sus resultados exige más trabajo (y genera más riesgo y mayores costes) de lo que un inversor verdaderamente defensivo podría justificar.
Graham aconsejaba a los inversores que empezasen por practicar, al igual que la mayor parte de los atletas y los músicos, que practican y ensayan antes de las actuaciones de verdad. Sugería que al principio se dedicasen un año a seguir y seleccionar acciones (pero sin utilizar dinero de verdad).
los warrants, que son derechos a largo plazo a comprar acciones ordinarias a precios estipulados y que cada vez son más numerosos.
La conclusión más segura a la que se puede llegar es que los títulos convertibles son como cualquier otra forma de valor, en tanto en cuanto que sus rasgos formales por sí mismos no garantizan que sean atractivos o que dejen de serlo.
fueron en contra del viejo adagio de Wall Street que dice: «No convertir nunca una obligación convertible». ¿A qué se debe este consejo? A que una vez que se convierte el valor, se pierde la combinación estratégica de derecho preferente conectado con la oportunidad de obtener un atractivo beneficio.
consiste en añadir el equivalente a su valor de mercado a la capitalización de las acciones ordinarias, con lo que se incrementaría el «verdadero» precio de mercado por acción.
Lección: los analistas de valores deberían atender a sus funciones más elementales antes de lanzarse a estudiar los movimientos del mercado de valores, tratar de leer el futuro en bolas de cristal, elaborar complejos cálculos matemáticos o lanzarse a realizar viajes de investigación con todos los gastos pagados.340
Los accionistas tienen todos los motivos justificables para hacer preguntas sobre la competencia de la dirección cuando los resultados (1) sean insatisfactorios por sí mismos, (2) sean peores que los obtenidos por otras empresas que aparentemente estén en una situación similar, y (3) hayan tenido como consecuencia una cotización de mercado insatisfactoria que se prolongue mucho tiempo.
La valoración realizada por el mercado sobre la política de dividendo en efectivo parece que está evolucionando en la siguiente dirección: cuando el interés no se coloca principalmente en el crecimiento, la acción se califica como «valor generador de renta» y el tipo de dividendo mantiene su tradicional importancia como uno de los elementos esenciales a la hora de determinar la cotización de mercado. En el otro extremo, las acciones claramente reconocidas como pertenecientes a la categoría de rápido crecimiento se valorarán principalmente en términos del tipo de crecimiento previsto durante,
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Las mentiras más peligrosas son las verdades ligeramente distorsionadas. G. C. LICHTENBERG
Si existe dicho margen en cada una de las acciones presentes en la lista diversificada de 20 o más empresas, la probabilidad de un resultado favorable en «condiciones razonablemente normales» será muy grande.
La observación durante muchos años nos ha enseñado que las principales pérdidas que sufren los inversores provienen de la adquisición de acciones de baja calidad en momentos en los que las condiciones económicas son favorables.
La inversión es más inteligente cuanto más se parece a una operación empresarial.
